外围：随着俄罗斯宣布承认乌克兰东部两个地区独立并正式派兵进入乌克兰境内之后，上周全球投资者的恐慌情绪进一步加剧，外围主要市场普遍出现大幅震荡的行情，其中俄罗斯RTS指数在24日曾一度重挫50%。
A股：经历了前期的大幅调整后，上半周A股市场在“东数西算”概念以及新能源车、光伏等赛道板块的带动下，创业板止跌反弹并快速上行，沪深两市的成交量也再次回到万亿之上。同时，2021年业绩大幅预增的有色、化工等板块也受到资金的关注并有不俗的表现。但下半周受到俄乌局势恶化和全球股市大跌的影响，A股主要的指数再度受到了拖累。
二、俄乌冲突升级，A股市场怎么走？
（参考来源：中信建投证券）
（参考来源：中信建投证券）
我们参考中信证券宏观团队对俄乌局势的演变趋势预判以及当前的国际形势来看，由于欧洲的能源高度依赖于俄罗斯，相较于美国，欧洲在制裁俄罗斯的问题上会有更多的掣肘，因此此次俄乌冲突演变成大规模区域性战争的概率较低，未来乌东地区的冲突更多是在美欧和俄罗斯的代理人或盟友之间进行，预计冲突的时间不会持续太久。
情景 | 特征 | 可能性 |
乐观情况 | 拐点已至，紧张气氛即将结束 | 鉴于当前俄罗斯出兵形势，该情况出现的可能性较小 |
中性情况 | 乌东地区爆发一定规模的正面代理人冲突，整个事件持续数周 | 该情况出现的可能性较大 |
悲观情况 | 冲突升级为区域性战争，整个事件延续数月以上 | 鉴于本次事件“天花板”已明、西方对俄资源的依赖等原因，该情况出现的可能性极小 |
综上，结合国际地缘格局和历史复盘来看，预计此次俄乌冲突不会持续太长的时间，其对于A股市场的冲击较为有限，我们认为在大跌后A股市场仍具有投资机会，但考虑到当前局势还存在较大的不确定性，接下来投资者仍需要持续关注乌克兰的最新战事和西方制裁方案的走向。短期来看，在俄乌双方实现停火之前，全球市场的避险情绪仍有一定的惯性，同时俄罗斯作为全球能源出口大国，或将利用其资源优势继续与西方阵营进行博弈，在此情况下，石油、天然气等全球大宗商品的价格可能维持强势，而一旦战事拖长，相关商品价格或将超预期走强。因此，我们预计A股的石油、天然气、有色金属、农业、航运、军工等板块或仍有一定表现。
随着外围市场逐步脱敏和上周五迎来超跌反弹，同时国内的全国两会即将召开，我们认为A股市场的恐慌情绪将逐步减弱。“稳增长”作为2022年我国的政策主基调，市场预计将有更多配套政策在两会期间提出，从而更好地推动国内经济行稳致远，因此在两会期间我们认为A股市场或将有主题性的投资机会。此外，在两会结束后，我们认为政策的推动叠加年报和季报的行情，预计绩优的、受益于政策推动的（如数字经济、东数西算等）板块将会有更好的表现机会。
大华信安投研团队
2022年2月28日